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浅议券商报告的“不确定性”现象

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  • 2019-03-25
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简介《红色财经》杂志的张俊明即将在2018年底出版。按照惯例,许多证券公司纷纷召开战略报告,预测未来一年A股走势,并提出经营建议。从理论上讲

    《红色财经》杂志的张俊明即将在2018年底出版。按照惯例,许多证券公司纷纷召开战略报告,预测未来一年A股走势,并提出经营建议。从理论上讲,这些证券公司在国内证券市场上聚集了重要的研究智囊团,所给出的策略应该具有很大的参考价值。然而,投资者在每年年底对证券公司进行换股的年度策略发现,今年主要A股指数的走势与大多数证券公司的乐观预期之间存在较大差距。回顾近年来证券公司的年度战略,类似的“不确定性”现象并非首次。对于证券公司的报告,投资者应该保持正常的态度,而不是不信任或完全信服。“不确定性”是2018年的正常前景。大多数经纪公司得出的结论是“稳定性更好”,最乐观的是4000家。然而,除非在今年最后两周出现奇迹般的增长,否则预期的失败将成为事实。然而,在过去几年中,“不确定性”的可能性明显占了上风。比如,2009年,大多数证券公司都很谨慎,但A股全年都拉出了长阳线;2010年,大多数证券公司认为自己预计会涨3500点,但上海证交所指数一度跌逾2300点;2011年和2012年,股市走软,以及“蹲下再跳”的20点。16、也远远落后于证券公司的乐观预期。为什么“不确定性”是正常的?笔者认为,券商“自然乐观”的本质与A股“短牛长熊”的现实之间的矛盾是造成这种现象的主要原因。自2001年以来的18年中,上海证券交易所指数已经上涨了8年,下跌了10年。对于预测涨势的乐观主义者来说,自然存在一定的劣势。证券公司倾向于在他们的预测中表现出乐观。只有对市场持乐观态度,才能吸引投资者参与证券市场,客观上使证券公司的手续费收入受益。悲观的观点,即使事后证明是正确的,也不能对证券市场的扩张产生明显的帮助。”“保鲜期”大多是在年初,虽然说正确的事情是奇迹是正常的现象,但如果仔细观察经纪人的预测,会发现他们对趋势和位置的分析也有一定的“保鲜期”,即年初的趋势和预测。r经常彼此靠近。正如大多数经纪公司所说,在2018年1月,市场出现了波动。上证综指19个交易日收盘18天,从3200多点一直达到3587点,涨幅接近10%,创下两年多来的新高。为什么货架寿命集中在年初?这与分析周期的长度有关。时间越长,越难准确描述,因为随着时间的推移,影响股市波动的变量不断增加,甚至专业人士也难以把握整个过程。一旦这些变量积累到一定程度,证券公司战略的原始演绎逻辑也会发生变化,市场的波动和先前的规划差距将逐渐显现。例如,今年年初,美国挑起了中美之间的贸易摩擦,而去年年底,大多数人没有预料到。后来,这一因素对A股走势的影响扩大了,战略报告的结论也不可避免地失败了。另一方面,年初是市场流动性较好的时期,A股第一季度表现也比较好,具有明显的季节性效应,这也符合券商“自然乐观”的分析。这并不表明证券公司在分析点位和波动方向时有多精确,而是一种有节奏的共鸣。投资者在参照证券公司年度报告的同时,也会将其作为季度报告来指导实际操作。重点放在参考上。为了投资“填鸭式董事会”,不仅国内证券公司,而且国外知名投资银行往往无法准确预测。正如谚语所说:“三天是可以预见的,财富是敌人。”尽管证券公司的不确定性是公开的秘密,但它在今年年底仍然吸引了投资者的注意。因为无论预测有多准确,只要我们投资股市,我们就不可避免地做出短期或长期的预测。因此,投资者参考具有一定研究实力的证券公司的战略报告,也是改善其经营战略、弥补其不足的途径之一。“弥补不足”的关键是不看指数的具体点,因为事实证明,这部分的预测精度不高,参考值有限;随着市场的扩大,“不赚钱的赚钱指数”或“不赚大钱的赚钱指数”的现象将会出现。除非出现全球牛市或熊市,否则将会出现系统性的机会或风险。作者认为,投资者在研究战略报告时,应该关注预测的逻辑。如果逻辑发生变化,相关的预测基础将不复存在。此外,行业分析也是证券公司值得借鉴的关键点。与大多数投资者相比,证券公司分析行业基本面的能力也更加突出。投资者可以通过“以长补短”不断提高自己的思维能力和运作机制。此外,与主流战略观不同,投资者可能希望更多地关注其逻辑,无论其多大或短,其中可能包含被主流观点忽视的因素,未来也不排除出现“点燃草原之火”类型的变量。参照不同的观点,保持正常的头脑,制定最合适的经营策略,是阅读券商报告的最佳途径。(本文发表在2018年12月15日的《红色周刊》上)

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